11月27日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2023年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，傳遞出下一階段貨幣政策的新信號(hào)。報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
接近央行人士表示，報(bào)告體現(xiàn)了中央金融工作會(huì)議基調(diào)，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，強(qiáng)調(diào)“更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”“充實(shí)貨幣政策工具箱”，將繼續(xù)為金融支持高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
加強(qiáng)貸款均衡投放 營(yíng)造良好貨幣金融環(huán)境
關(guān)于下一階段貨幣政策，報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。報(bào)告要求，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)，保持物價(jià)水平合理穩(wěn)定。
“報(bào)告要求在總量上加強(qiáng)貸款均衡投放，更多關(guān)注存量效用。”接近央行人士表示，報(bào)告指出要統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動(dòng)，并引導(dǎo)市場(chǎng)從更長(zhǎng)時(shí)間的跨周期視角去觀察和把握“基本匹配”。未來(lái)，貨幣信貸增長(zhǎng)既會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)固支持力度，又會(huì)強(qiáng)調(diào)可持續(xù)的平穩(wěn)投放，更好地匹配宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)主體需求。
針對(duì)人民幣匯率，報(bào)告提出，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)、發(fā)軔當(dāng)前，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
接近央行人士表示，報(bào)告強(qiáng)調(diào)觀察市場(chǎng)資金的實(shí)際供求狀況，主要是看市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的走勢(shì)，個(gè)別時(shí)點(diǎn)少數(shù)交易的利率波動(dòng)不代表市場(chǎng)整體情況。未來(lái)央行將繼續(xù)釋放改革潛力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。銀行負(fù)債端成本控制也更受重視，通過(guò)穩(wěn)定負(fù)債成本，銀行可以兼顧實(shí)現(xiàn)保持合理利潤(rùn)和融資成本穩(wěn)中有降的兩個(gè)目標(biāo)，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
著力盤(pán)活存量資金 科學(xué)看待信貸增長(zhǎng)
報(bào)告以專欄形式明確，盤(pán)活存量資金，提高資金使用效率。報(bào)告同時(shí)指出，要深入理解盤(pán)活存量資金的內(nèi)涵和作用，科學(xué)看待信貸總量和信貸結(jié)構(gòu)的變化。不僅增量信貸能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，盤(pán)活低效存量貸款也有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
報(bào)告提到，盤(pán)活存量資金、提高使用效率要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減。與經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)深刻演變相適應(yīng)，分析信貸增長(zhǎng)也要有多元視角，科學(xué)看待、有取有舍。從“增”的一面看，要持續(xù)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)；從“減”的一面看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，不同成分之間自然會(huì)有所更替，相關(guān)信貸需求也將隨之改變和調(diào)整；從“取”的一面看，在新發(fā)展階段分析金融總量指標(biāo)要有更多元視角；從“舍”的一面看，衡量信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，不宜過(guò)于關(guān)注新增貸款情況。
接近央行人士認(rèn)為，不要簡(jiǎn)單看信貸總量增長(zhǎng)甚至“同比多增”，而要評(píng)估增量和存量貸款支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體效能。短期一味強(qiáng)求“同比多增”，并不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，反而可能造成“虛增”“空轉(zhuǎn)”甚至透支中長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的潛能。信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)和均衡投放更有利于營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
上述人士表示，信貸結(jié)構(gòu)有增有減，反映后續(xù)信貸增長(zhǎng)的規(guī)律和新特點(diǎn)。近年來(lái)，科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點(diǎn)領(lǐng)域貸款增量和占比都在明顯上升，而房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等領(lǐng)域貸款有所放緩。“兩端合在一起后，信貸增長(zhǎng)雖然慢了，但服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效能是明顯改善的。”
加快債券市場(chǎng)建設(shè) 優(yōu)化國(guó)債持有結(jié)構(gòu)
報(bào)告以專欄形式明確，積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同。下階段，結(jié)合政府債券增發(fā)的形勢(shì)需要，央行將進(jìn)一步加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，加快債券市場(chǎng)建設(shè)，優(yōu)化國(guó)債持有結(jié)構(gòu)，推動(dòng)銀行發(fā)展政府債券柜臺(tái)銷售和交易，便利更多企業(yè)和居民持有國(guó)債，實(shí)現(xiàn)國(guó)債投資主體多元化，既有效保障政府債券順利發(fā)行，又加快促進(jìn)直接融資發(fā)展。
“貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合支持了穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)。”接近央行人士表示，通過(guò)靈活的日常流動(dòng)性操作，央行有效對(duì)沖了財(cái)政收支的影響，降低了銀行體系不同時(shí)點(diǎn)的波動(dòng)性。針對(duì)政府債券集中發(fā)行，央行多渠道加大流動(dòng)性供應(yīng)，滿足了財(cái)政發(fā)債募資與撥付使用間隔產(chǎn)生的流動(dòng)性需求。
在央行資金支持下，商業(yè)銀行成為國(guó)債的最主要持有者。報(bào)告顯示，商業(yè)銀行持有的國(guó)債占比達(dá)64%，遠(yuǎn)高于美國(guó)和日本的不足7%。Wind數(shù)據(jù)顯示，近5年我國(guó)國(guó)債年均增長(zhǎng)2.4萬(wàn)億元，在如此快的擴(kuò)容速度下，市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn)，發(fā)行利率總體下降。
“未來(lái)，深化市場(chǎng)改革可有效為國(guó)債市場(chǎng)健康發(fā)展創(chuàng)造有利條件。”接近央行人士表示，報(bào)告再次提到，要推動(dòng)商業(yè)銀行開(kāi)展國(guó)債柜臺(tái)業(yè)務(wù)。通過(guò)優(yōu)化服務(wù)、豐富業(yè)務(wù)品種，可以吸引更多個(gè)人投資者購(gòu)買國(guó)債。從國(guó)際比較看，Wind數(shù)據(jù)顯示，6月末美國(guó)個(gè)人投資者持有國(guó)債的比例約為9%，而我國(guó)僅為2.9%，仍有較大上升空間。（來(lái)源：上海證券報(bào)）
