2024年資本市場的一件大事就是中國證監會發布了《關于嚴格執行退市制度的意見》，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發行上市審核規則，進一步嚴格了強制退市標準，并拓寬了多元化退出渠道，業界稱之為“史上最嚴退市新規”。
退市新規明確，在此前2年連續造假達到一定比例強制退市的基礎上，新增1年嚴重造假、3年及以上連續造假的情形，新增資金占用以及內部控制被出具無法表示意見或否定意見等退市標準。
同時，進一步收緊了財務類退市指標，對于主板虧損公司的營業收入標準從1億元提高到3億元。適當提高市值退市標準，適當將A股主板上市公司的市值退市指標從低于3億元提至低于5億元。
七個交易日之后，上市公司2024年業績預報即將拉開大幕。史上最嚴退市新規已全面實施，上市公司2024年年報將成為首個適用的年度報告。哪些公司面臨退市風險？哪些公司會成為“*ST”公司？每經投研院研究員對5000家A股公司進行深度對比和風險掃描。
業績預報季來臨
重點關注財務類強制退市風險
根據每經投研院研究員梳理，在四類強制退市類型之中，財務類強制退市對上市公司的影響最廣泛，也可以根據相關標準鎖定可能具有風險隱患公司，因此本系列報道將分為上、下兩篇，上篇聚焦財務類強制退市對A股上市公司的影響，下篇則聚焦非財務類強制退市對A股上市公司的影響。
根據三大交易所規則，財務類強制退市有三種情形值得重點關注：
（一）業績不達標：最近一個會計年度營業收入和利潤相關數據達不到規定的要求；
其中滬深主板的標準是：最近一個會計年度經審計的利潤總額、凈利潤或者扣除非經常性損益后的凈利潤孰低者為負值且營業收入低于3億元；
而創業板、科創板、北交所與滬深主板的規則差異僅僅是營業收入標準不同，創業板和科創板的規則要求為營業收入低于1億元，北交所則是營業收入低于5000萬元；
（二）凈資產不達標：最近一個會計年度凈資產為負；
（三）審計報告不達標：最近一個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見或否定意見的審計報告。
當上市公司最近一個會計年度經審計的財務會計報告相關財務指標觸及上述任一情形的，交易所將對其股票實施退市風險警示；當上市公司最近連續兩個會計年度經審計的財務會計報告相關財務指標觸及上述任一情形的，交易所將決定終止其股票上市。其中，由于第一種情形的相關規定是今年才修訂的，因此規定中提及的最近一個會計年度，正好是以上市公司2024年年報為首個適用的年度報告。
基于退市新規的上述標準，每經投研院研究員根據A股所有上市公司已披露的2023年年報和2024年三季報，篩選出了退市新規下存在財務類強制退市隱患和退市風險警示（*ST）隱患的上市公司，為廣大投資者在2024年年度業績預報季之前，提前做好充分準備。
財務類強制退市隱患涉及36家公司
根據已披露的2023年年報及2024年前三季度報告，A股所有上市公司中，滬深京三大交易所存在上述三種財務類強制退市隱患的公司共有36家（全名單請見文末圖一），包括滬深主板27家、科創板1家、創業板8家。
每經投研院研究員對上述36家公司按照三種財務類強制退市規則進行了分類梳理：
一是因2023年凈資產為負已經處于*ST的上市公司，如果這些公司2024年度財務報告滿足以下三個條件其中之一：2024年業績不達標、凈資產仍然為負、審計報告不達標，那么就會被退市。根據每經投研院研究員梳理（暫時不考慮審計報告不達標這一條件），三大交易所因上述情況而存在退市隱患的上市公司共有18家，具體名單如下表所示：
 圖片來源：每經投研院制表
上述18家公司2023年度和2024年前三季度的凈資產皆處于負值狀態，其中*ST合泰2023年度凈資產-65.17億元，2024年前三季度凈資產-77.28億元，與深交所要求的達標標準相差較大；*ST美訊、*ST博信、*ST中程和*ST景峰這4家公司，2024年前三季度的業績仍然沒有達到新規要求，如果2024年第四季度沒有出現扭轉，即使凈資產能轉正，也可能因為2024年業績不達標而退市。
二是已經因2023年審計不達標而被*ST的上市公司，如果這些公司2024年度財務報告滿足以下三個條件其中之一：2024年業績不達標、凈資產仍然為負、審計報告不達標，那么就會被退市。根據每經投研院研究員梳理，三大交易所因上述情況而存在退市隱患的上市公司共有12家，具體名單如下表所示：
圖片來源：每經投研院制表
上述12家公司都可能存在因連續兩年審計不達標而退市的隱患，其中*ST寧科和*ST吉藥還可能因為凈資產不達標而存在退市隱患，截至2024年9月30日，2家公司的凈資產分別為-3.50億元和-5.12億元；截至2024年9月30日，*ST寧科、*ST信通、*ST富潤、*ST中潤、*ST吉藥這5家公司的營業收入都不足3億元，且存在至少一項利潤指標為負的情況，如果2024年第四季度這5家公司不能夠扭轉業績，即使審計報告達標，也可能因為業績不達標被退市。
三是已經因2023年業績不達標而被*ST的上市公司，如果這些公司2024年度財務報告滿足以下三個條件其中之一：2024年業績不達標、凈資產仍然為負、審計報告不達標，那么就會被退市。根據每經投研院研究員梳理（暫時不考慮審計報告不達標這一條件），三大交易所因上述情況而存在退市隱患的上市公司共有9家，具體名單如下表所示：
 圖片來源：每經投研院制表
截至2024年9月30日，上述9家公司的業績仍然沒有達到新規的要求，如果2024年第四季度仍然沒有出現扭轉，那么就會被退市。其中，*ST美訊營業收入僅800萬元出頭，公司還可能因為凈資產不達標而具有退市隱患，截至2024年9月30日，*ST美訊凈資產為-1.14億元。
66家公司面臨戴帽“*ST”隱患
根據財務類強制退市規則，參考已披露的2023年年報及2024年前三季度報告，A股所有上市公司中，滬深京市場共有66家公司可能面臨被*ST的風險，具體包括滬深主板的62家公司和創業板的4家公司。科創板和北交所也有個別公司存在業績不達標的情況，但由于這些公司屬于“研發型”公司，因此不適用財務類強制退市的一般規定。
每經投研院研究員對上述66家公司按照相關規則進行了分類梳理（全名單請見文末圖二）：
一是2024年凈資產不達標可能被*ST的公司。如果上市公司2024年前三季度公司凈資產為負，且第四季度沒有出現扭轉，那么在2024年年報披露后，就可能被*ST。根據每經投研院研究員梳理，在剔除已經被*ST的公司之后，滬深京三大市場中，2024年前三季度凈資產為負的公司還有10家，其中有2家公司的凈資產缺口超過5億元，分別為克勞斯和東易日盛。每經投研院研究院注意到，克勞斯近期存在重大資產重組計劃，東易日盛存在重整計劃。
 圖片來源：每經投研院制表
二是新規下第一批可能因業績不達標被*ST的公司。新規收緊了財務類退市指標，但首個適用年度為2024年。由于季節性因素影響，2024年前三季度業績表現達不到新規要求的上市公司，2024年全年業績未必會觸及退市風險警示的指標。
因此為了更加合理且嚴謹的評估新規對上市公司的影響，每經投研院用2023年財務數據進行模擬，篩選出業績達不到新規要求且尚未被*ST的公司，然后重點考察這些公司在2024年前三季度的業績表現，進一步篩選出2024年前三季度的業績表現仍然達不到新規的公司。
按照上述篩選方法，共篩選出57家上市公司。根據2024年三季報數據，57家公司中，有8家公司2024年前三季度的營業收入不足1億元。其中，營業收入規模最小的為榮豐控股，不足4000萬元，公開資料顯示，公司主營業務為房地產開發和經營。而ST惠程不僅業績不達標，而且2024年前三季度凈資產也為負。
如果這57家上市公司在第四季度的業績仍然沒有扭轉，那么就可能成為退市新規下第一批因業績不達標而被*ST的公司。（下表僅展示營收規模最小的10家）：
 圖片來源：每經投研院制表
部分退市隱患公司實施重整、重組
投資者仍需警惕年度大考
全部A股已經被*ST的個股中，按照前文標準有退市隱患的個股共有36家， 在有退市隱患的公司中，無疑股東戶數越多，其影響可能就越大。因此每經投研院研究員從所有有退市隱患的公司中，篩選了三季度報告股東戶數前10的個股，其中*ST合泰、*ST東園、*ST鵬博股東戶數居前，具體名單如下（全部名單請參閱文末）：
 圖片來源：每經投研院制表
每經投研院研究員發現，在具有退市隱患的36家公司中，有不少正在實施重整計劃，也有公司發布了重大資產重組的公告。截至2024年12月18日，有4家公司發布了預重整的公告，有9家公司正在實施重整，有4家公司正在實施重大資產重組，撤回重整申請、終止重大資產重組、向特定對象發行股票、無法在期限內完成整改而停牌的公司各有一家，而剩余的15家公司并無重整或重大資產重組的公告。
很多投資者可能對重整和重組不甚了解，對此，每經投研院研究員采訪了米度資本并購合伙人趙笛，其表示“重整實際上是一個法律層面的用語，全稱應該叫破產重整，是根據破產法。上市公司如果凈資產為負，或者到期債務無法清償且明顯缺乏清償能力的，是可以向法院申請破產重整的。”
“重整如果能夠實施的話，上市公司的債務就會有大幅的打折，財務投資人和產業投資人也會注入資金，在這種情況下，上市公司就會出現的凈資產大幅增加或者當期的利潤大幅增加的情況，上市公司就可能不會退市”。
“而重組，往往指上市公司的重大資產重組，是通過收購、出售或置換等手段，改善上市公司質量的一種舉措，不論是收購資產還是出售資產，重組和上市公司退市與否沒有必然聯系，主要還是看合并報表的財務狀況。如果重組后，依舊觸及到退市標準的話，那還是會退市；如果重組后不再滿足退市指標的話，那就不會退市。”
在具有退市隱患的*ST公司中，也有不少上市公司并沒有發布重整或重組的公告，如上表中的*ST中潤、 *ST銀江、*ST龍津。對此，每經投研院研究員以投資者身份致電了這些公司，對其退市風險和采取的措施進行了采訪。
*ST龍津相關工作人員表示：“公司從2023年年報披露之后，就一直存在退市風險。公司還是在努力把業績往好的方向做，把銷售做得更好，最近這一年已經有兩三個新產品在做市場推廣。但今年最終的業績表現還是不確定的。”
此外，每經投研院研究員多次撥打*ST中潤、*ST銀江的電話，但均未接通。
每經投研院研究員注意到，有退市隱患的*ST公司，其股價今年在二級市場的表現明顯落后，截至12月18日，上述公司股價年內平均下跌了23.37%，而同期上證指數的漲幅為13.69%。
而那些尚未被*ST的但有被*ST隱患的公司，今年在二級市場的表現亦明顯落后，截至12月18日，上述公司股價年內平均漲幅為2.41%，同樣明顯落后于大盤指數漲幅。
2024年即將結束，隨著年度業績預報的來臨，屆時市場對退市的關注度可能會再次上升。而回顧今年最嚴退市新規發布之初，對績劣股形成了明顯的沖擊。
在中國證監會4月12日發布《關于嚴格執行退市制度的意見》的次個交易日，ST板塊便大跌5.35%，而ST板塊指數在隨后的兩個多月，整體呈現下跌趨勢，從4月12日的467.89點，一度下跌至6月26日的261.34點，ST板塊指數在兩個多月的時間跌幅高達44.14%。
以史為鑒，具有退市隱患和*ST隱患的個股，或也將迎來一次關鍵的年度大考。
圖一：
 圖片來源：每經投研院制表
圖二：
 圖片來源：每經投研院制表
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