經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 段海濤 見(jiàn)習(xí)記者 李淑楠
上周五盤(pán)后，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》）。《意見(jiàn)》共9個(gè)部分，是資本市場(chǎng)第三個(gè)“國(guó)九條”（下稱新“國(guó)九條”），也是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)的資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。
與此相配套，4月12日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了6項(xiàng)配套政策文件和制度規(guī)則，涉及發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面，并公開(kāi)征求意見(jiàn)。滬深北證券交易所同步就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票上市規(guī)則》等19項(xiàng)具體業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，涉及提高上市條件、規(guī)范減持、嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)等方面。
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，新“國(guó)九條”的提出，最重要的意義是推動(dòng)資本市場(chǎng)從融資市場(chǎng)向投資市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，提高資本市場(chǎng)的可投資性，切實(shí)提高投資者的獲得感，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。
提高上市公司可投資性
《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，要嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴(kuò)大對(duì)在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面。明確上市時(shí)要披露分紅政策，將上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。這些舉措將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。
在上市公司監(jiān)管方面，《意見(jiàn)》表示，嚴(yán)格持續(xù)監(jiān)管，加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。
證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)表示，證監(jiān)會(huì)擬適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，對(duì)最近一年凈利潤(rùn)，主板準(zhǔn)備提高到1億元、創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備提高到6000萬(wàn)元。同時(shí)對(duì)申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長(zhǎng)性等指標(biāo)要求，進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報(bào)企業(yè)質(zhì)量，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。
在加強(qiáng)分紅約束方面，對(duì)于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)和母公司報(bào)表未分配利潤(rùn)均為正的公司，如果最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度年均凈利潤(rùn)的30%，且最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)分紅金額低于5000萬(wàn)元的，將被實(shí)施ST。
在嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)方面，證監(jiān)會(huì)配套文件擬調(diào)低2年財(cái)務(wù)造假觸發(fā)重大違法退市的門(mén)檻，新增1年嚴(yán)重造假、多年連續(xù)造假退市情形；將資金占用長(zhǎng)期不解決導(dǎo)致資產(chǎn)被“掏空”、多年連續(xù)內(nèi)控非標(biāo)意見(jiàn)、控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪導(dǎo)致投資者無(wú)法獲取上市公司有效信息等納入規(guī)范類退市情形；提高虧損公司的營(yíng)業(yè)收入退市指標(biāo)，加大績(jī)差公司退市力度。
楊德龍認(rèn)為，這些舉措將從根本上提升上市公司的投資價(jià)值，會(huì)引導(dǎo)更多投資者做價(jià)值投資，做好公司的股東。
“過(guò)去A股市場(chǎng)整體‘進(jìn)多出少’，市場(chǎng)資金一定程度上會(huì)受到分流，部分公司也存在財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持等行為，使得投資者對(duì)股市信心有所擾動(dòng)，不利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)高瑞東在接受記者采訪時(shí)表示，提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的政策重點(diǎn)，新“國(guó)九條”9條舉措中有3條均與此相關(guān)，包括嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度，這也充分體現(xiàn)了新“國(guó)九條”目標(biāo)導(dǎo)向、問(wèn)題導(dǎo)向的理念，及時(shí)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)。
持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量
資本市場(chǎng)能否長(zhǎng)期走強(qiáng)，與長(zhǎng)期投資力量的大小息息相關(guān)。而讓居民能夠通過(guò)長(zhǎng)期投資于資本市場(chǎng)獲得高于債務(wù)類金融產(chǎn)品的收益率，讓作為長(zhǎng)期資金根本來(lái)源的居民感受到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中的財(cái)富獲得感、幸福感，才能有效吸引更多具有一定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的長(zhǎng)期資金入市。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，新“國(guó)九條”為壯大長(zhǎng)期投資力量，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資端采取了多項(xiàng)變革措施。
新“國(guó)九條”明確要求出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管；制定私募證券基金運(yùn)作規(guī)則、完善極端情形的應(yīng)對(duì)措施、嚴(yán)肅查處操縱市場(chǎng)惡意做空等違法違規(guī)行為。
數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)程序化交易起步晚但發(fā)展速度快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。截至去年底，全市場(chǎng)報(bào)告程序化交易賬戶11.9萬(wàn)個(gè)。相較而言，部分成熟市場(chǎng)程序化交易占比超過(guò)50%。
對(duì)于程序化交易的影響，市場(chǎng)認(rèn)為其有兩面性，一方面能提升市場(chǎng)活躍度，改善市場(chǎng)流動(dòng)性；另一方面，程序化交易特別是高頻交易具有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，還存在策略趨同、交易共振等問(wèn)題，容易加大市場(chǎng)波動(dòng)。而將程序化交易納入合理合法的監(jiān)管體系，可提升市場(chǎng)透明度，減少交易中的暗箱操作和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。
據(jù)了解，公募和險(xiǎn)資在A股投資者中占比僅15%和6%左右，為了壯大長(zhǎng)期投資力量，新“國(guó)九條”提出大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比，并指出了多個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。
產(chǎn)品方面，有建立交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道、推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展、豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合。制度方面，則有降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率、研究規(guī)范基金經(jīng)理薪酬制度等。
新“國(guó)九條”還提及，要優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實(shí)并完善國(guó)有保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法，更好鼓勵(lì)開(kāi)展長(zhǎng)期權(quán)益投資。另外，還要完善全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策；提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度；鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)，提升權(quán)益投資規(guī)模。
新“國(guó)九條”指出，基金公司要解決“基金賺錢(qián)，投資者不賺錢(qián)”的問(wèn)題，要求基金公司轉(zhuǎn)變到以投資者回報(bào)為導(dǎo)向上來(lái)。
在制度保障方面，新“國(guó)九條”提出，要推動(dòng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本；加大對(duì)證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度，這將有助于優(yōu)化A股投資環(huán)境，吸引更多投資者入市。
楊德龍稱，當(dāng)前市場(chǎng)再次回到3000點(diǎn)附近，投資者信心依然不足。新“國(guó)九條”從各個(gè)方面提出具體措施，有利于建設(shè)一個(gè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，從而有利于提振資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的表現(xiàn)。
“從估值來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已然處于歷史大底的位置，一些優(yōu)質(zhì)公司超跌嚴(yán)重，好股票、好基金具備比較大的配置價(jià)值。”楊德龍建議投資者保持信心和耐心，堅(jiān)定布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或基金，耐心等待行情的到來(lái)。
