隨著樂道L90、全新ES8的熱銷，蔚來“上岸”的信號還在釋放。
9月2日晚間，蔚來（09866.HK）發布2025年第二季度財報。數據顯示，蔚來第二季度實現總營收190.09億元，同比增長9.0%，環比增長57.9%；凈虧損49.948億元，同比減虧1.0%，環比減虧26.0%。非公認會計準則下，公司調整后的凈虧損為41.27億元，同比減虧9.0%，環比減虧34.3%。
在當日晚間舉行的財報電話會上，蔚來創始人、董事長、CEO李斌強調，第二季度是蔚來今年的底部，從第三季度開始，蔚來將迎來銷量、營收、毛利、現金流等多個關鍵指標的環比改善。
李斌等來爆款
今年二季度，蔚來交付量達到7.21萬輛，同比增長25.6%，環比增長71.2%。其中，蔚來品牌交付4.71萬輛；樂道品牌交付1.71萬輛；螢火蟲品牌交付7843輛。
得益于新車交付量的提升，蔚來二季度的汽車銷售額也實現了明顯增長。財報顯示，二季度，蔚來汽車銷售額為161.36億元，同比增長2.9%、環比增長62.3%。
從后續市場表現來看，蔚來銷量增速的勢頭在三季度也得到延續。
李斌目前的兩款新車——樂道L90和ES8，眼下訂單正源源不斷。
樂道L90作為樂道品牌首款旗艦車型，7月31日發布并開啟交付后，首月交付量即達1.06萬輛，成為蔚來史上銷量破萬最快的車型，勢頭迅猛。受樂道L90熱銷帶動，樂道L60訂單量在8月份創下年內新高。
接力L90，8月，全新ES8開啟預售，起售價直降11萬元。
新車推動下，蔚來8月份交付量攀升至3.13萬輛，同比增長55.2%，創下歷史新高。截至8月31日，蔚來2025年累計交付16.65萬輛。
“新一代產品，比如樂道L90、全新ES8，學習到了很多行業優秀做法，也修正了一些過去的錯誤。基于具有競爭力的產品路線、合理的產品規劃和符合中國用戶需求的產品定義，樂道L90、全新ES8受到了市場歡迎。”李斌在財報會上指出。
李斌介紹，“接下來將優先保證樂道L90和全新ES8的交付，連L60都需要給L90讓位，預計從10月開始，樂道的產能緊張情況會有所緩解，希望四季度樂道和蔚來品牌的全供應鏈產能都能提升到每個月2.5萬輛，同期螢火蟲產能在6000輛左右，三大品牌合計5.6萬輛。”
不僅L60要給L90讓位，原計劃于今年四季度上市交付的樂道L80也被延遲，“考慮到產能目前主要是滿足當下交付需求，原定于今年發布的L80不會交付了，至于是否上市要看市場情況”。
四季度整車毛利率目標在16%至17%
手握兩個“潛力股”，李斌在二季度業績電話會上發布了號稱“史上最強”的季度指引。
該指引顯示，樂道L90及全新ES8獲得市場熱烈反響，進一步鞏固了蔚來的整體銷售增長勢頭。受益于這一強勁需求，公司預計今年第三季度總交付量將達8.7萬至9.1萬輛，同比增長40.7%至47.1%；營收總額將介于218.1億至228.8億元，同比增長16.8%至22.5%。
盈利能力方面，財報顯示，蔚來今年二季度的綜合毛利率為10%，同比微增0.3個百分點，環比增長2.4個百分點。其中，整車毛利率為10.3%，較去年同期下滑1.9個百分點，環比提升0.1個百分點。
蔚來CFO曲玉對此解釋道，“二季度處于產品的切換期，占銷量主力的2025款的‘5566’車型（ET5、ET5T、ES6、EC6）是在五月中下旬逐步完成切換的。從整個銷量占比上來講，‘5566’占二季度交付量的20%左右，所以二季度環比一季度增長有限。”
他指出，隨著蔚來品牌的“5566”完成切換，以及L90開始交付，三季度蔚來整車的毛利率將會逐步提升。
李斌也強調，蔚來長期努力的目標是毛利率實現20%。其中，蔚來品牌目標毛利率為20%，并在此基礎上往25%努力；樂道品牌毛利率目標是在15%的基礎上，爭取實現更高毛利；螢火蟲的目標毛利率則是在10%左右。
“到四季度，我們整車毛利率的目標是在16%到17%之間，來達成我們盈虧平衡的目標。”曲玉補充道。
李斌的盈利賬
蔚來當前最主要的目標，就是實現四季度盈利。
高投入和高研發，一直是蔚來“砸錢”的重點。過去幾年對蔚來而言是高投入期，不管是在研發、多品牌方面，還是基礎設施的建設、銷售服務網絡方面都是如此。
李斌在財報會上指出，“從第二季度開始，蔚來正在進入一個新的周期，我們過去幾年持續的研發投資、基礎設施投資和多品牌布局，開始顯示出市場競爭力。”
但要從投資階段轉向財務收益，從一季度虧損超60億、二季度虧損超40億到四季度實現盈利，其中要付出的努力還很多。
按照公式“經營利潤=銷售額×毛利率－費用”來看，蔚來銷量已經錨定四季度要實現月均交付5萬輛、總計15萬輛的目標，若能實現，四季度銷售額將創紀錄。
整車毛利率方面，四季度指引為16%至17%，二季度已回升至10.3%。隨著高毛利產品如全新ES8和L90占比提升，毛利率回到16%-17%是合理目標。
費用方面，二季度，蔚來研發費用為30.07億元，雖相較于小鵬汽車22.1億元、理想汽車28.1億元的同期投入仍較高，但已經同比下降了6.6%；銷售、一般及行政費用也環比下降9.9%，得益于組織優化帶來的人員成本與營銷費用減少。
李斌透露，公司研發費用過去每季度約30億，現在通過經營單元（CBU）機制，全面計算投資回報率（ROI），效率大幅提升，有信心將研發控制在20億左右，并實現原有30億的產出。銷售及管理費用也在優化，四季度有望控制在銷售額的10%以內。綜合來看，四季度實現NON-GAAP盈利是有機會的。
今年以來，蔚來開啟內部經營的提質增效，名為“CBU”的經營機制在此背景下全面落地。其核心邏輯是，將公司所有經營工作拆分為多個互不重疊的“基本經營單元”，每個單元必須建立明確的經營目標、成本目標和投資回報目標，讓每一筆錢經得起嚴肅的財務審視，明確具體的責任人，制定具體的行動計劃，并為最終結果負責。
可以說，成本控制已見真章，蔚來以前那種“只看規模不看成本”的日子，已經一去不復返了。
加上兩款新車發力，蔚來能否“上岸”，還要看四季度交付情況。
（大眾新聞·經濟導報記者 于婉凝）
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