近日，綠霸股份就股份代持和經營模式的問題回復了全國股轉系統(tǒng)的二輪問詢。綠霸股份上市之路一波三折：2015年11月，公司先在新三板掛牌；2020年10月，公司開始籌備滬市主板的IPO；因財報不能按時披露，公司于2021年9月從新三板摘牌，相關責任人受到紀律處分。
2023年3月，公司上市申請雖被上交所受理，但因發(fā)行上市申請文件中記載的財務資料多次超過有效期，而被終止上市審核。
最終，在最后一次財務資料未更新和首輪質詢未回復的情況下，2024年6月公司主動撤回了上交所的上市申請。 
綠霸股份成立于1997年，注冊地址為山東省濟南市歷城區(qū)唐王鎮(zhèn)。公司主營農藥原藥、農藥制劑和精細化中間體的研發(fā)、生產和銷售，是國內領先的以吡啶產業(yè)鏈和滅生性除草劑為特色的農化企業(yè)。
股份代持問題被多次問詢
股份代持問題是全國股轉系統(tǒng)兩次問詢的核心，監(jiān)管層多次要求綠霸股份詳細說明代持的具體情況及整改措施。根據問詢函披露的信息，綠霸股份的員工持股平臺福佑投資與大千愛嵩均曾存在代持情形：其中，李進世、王文杰、趙焱三人代61名公司及子公司員工持有福佑投資相應出資，孫在臣等人則代324名公司及子公司員工持有大千愛嵩股權。為解決代持問題，自2020年12月起，趙焱陸續(xù)與185名被代持人份額轉讓人及對應代持人分別簽署《確認函》，同時收購被代持人實際持有的大千愛嵩合伙份額；其余被代持人則在2021年通過新設大千新綠等平臺，受讓了相應的代持股權。此外，福佑投資的相關代持人也與60名被代持人簽訂協議，正式解除代持關系。
針對這一情況，全國股轉系統(tǒng)進一步要求綠霸股份說明：公司自設立以來歷次股權變動經穿透計算后的股東人數及具體計算過程，是否涉及非法集資、非法公開發(fā)行或變相公開發(fā)行，是否存在違反《證券法》等相關法律法規(guī)的情形，以及該等行為是否構成重大違法違規(guī)。從綠霸股份披露的持股員工結構來看，參與持股的員工覆蓋范圍極廣，包括中層管理人員至車間一線員。
投資層次也是參差不齊，如駕駛員李某與企業(yè)策劃部經理、外貿部正副經理等管理層人員同屬高水平投資檔位，每人投資金額均達90萬元。
對賭協議下，綠霸是否真有能力回購股份
早在新三板掛牌前后，綠霸股份便已開啟資本運作，包括推進員工持股計劃及引入個人與機構投資者。根據公司回復問詢函的內容，實控人趙焱曾與多名投資對象簽署對賭協議，協議核心條款約定：若公司未能在約定時間內獲得交易所上市申請受理且未完成IPO，投資人有權要求趙焱贖回其所持有的公司股份。
因2023年公司上市申請被終止，綠霸股份與投資方簽署補充協議，對對賭條款的時間節(jié)點進行了延遲調整。根據補充協議，若綠霸股份未能在2026年6月30日前實現上市申請材料被交易所受理，或未能在2027年12月31日前完成上市，投資人將有權要求趙焱贖回股份。綠霸股份在首輪回復問詢函時稱，趙焱未來可能面臨的贖回金額約為3.29億元，并強調趙焱具備充分的履約能力——截至2024年底，公司未分配利潤為23.22億元，每股可分配利潤達5.955元/股，而趙焱持有1.48億股，若上述利潤全部分配，趙焱可分得8.81億元；此外，趙焱及其家庭成員還持有潤豐股份（301035.SZ）的股份及多處不動產，足以覆蓋潛在贖回壓力。
然而，經濟導報記者核查發(fā)現，綠霸股份的“利潤含金量”存疑：截至2024年底，公司貨幣資金僅為5.34億元，交易性金融資產為0，意味著23.22億元未分配利潤中，實際以現金及交易性金融資產形式存在的僅有5.34億元，其余利潤則主要沉淀在存貨（7.66億元）、應收賬款（5.39億元）及在建工程（12.09億元）中，流動性較弱。更值得注意的是，2025年2月，公司第二大股東趙然（趙焱之弟）將其持有的2000萬股公司股份質押給濟南市農商行槐蔭支行，用于申請貸款，進一步反映出股東層面的資金壓力。
此外，趙焱通過濟南信博持有潤豐股份2.79%的股份（對應784萬股），但根據綠霸股份披露的信息，其中682萬股已被用于抵押貸款，這部分資產的流動性已被大幅限制。綜合上述因素，趙焱家族是否真如公司所宣稱的那樣具備充足的對賭履約能力，不禁引發(fā)市場質疑，提前籌備投資者要求的股份回購資金，對趙焱而言已成為必要舉措。  
從各個方面看，趙焱提前準備投資者要求回購都是必要的。在趙焱與投資機構簽署對賭延期協議后，2025年6月，投資方之一的濟南創(chuàng)樂谷再次與趙焱簽訂補充協議，進一步收緊回購條款：2025年9月30日后，創(chuàng)樂谷有權單方面要求趙焱回購其持有的50%綠霸股份；2026年6月30日后，創(chuàng)樂谷可要求趙焱贖回剩余50%的股份，這無疑為趙焱的履約能力增添了更多不確定性。
與此同時，綠霸股份當前正申請在新三板基礎層掛牌，根據規(guī)則，只有掛牌成功后，公司才能在規(guī)定時間內申請升層至創(chuàng)新層。從基礎層升創(chuàng)新層的要求來看，公司最易實現的條件是完成定向增發(fā)或達到股票交易市值標準，但無論采用何種方式，在目前公司尚未獲得全國股轉系統(tǒng)掛牌同意的情況下，要在2026年6月30日前實現上市申請材料被交易所受理，難度都不小。
與潤豐股份的多重關聯
根據公開資料，2023年、2024年，潤豐股份都是公司的第一大客戶，公司對其銷售額分別為4.57億元、1.73億元。截至2025年6月30日，趙焱通過濟南信博持有潤豐股份2.79%的股份，是公司第五大股東。
公司稱與潤豐股份存在潛在關聯關系。但自潤豐股份成立以來，公司的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、濟南信博均未向潤豐股份派駐或擔任其董事、監(jiān)事、高級管理人員，未參與潤豐股份生產經營，對潤豐股份無重大影響。
但經濟導報記者注意到，潤豐股份的法定代表人及實控人之一為王文才，而綠霸股份高管王文杰（趙焱妹夫）與王文才名字相近，雙方是否存在親屬關系，同時，2024年公司對潤豐股份的銷售額為何出現大幅下滑，針對這兩大疑問，經濟導報已向綠霸股份求證，但截至發(fā)稿尚未收到回復。
（大眾新聞·經濟導報記者 趙帥）
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